投資組合的績效與宏觀環境密不可分。隨著宏觀環境的變化，資產分配的難度增加。將直接投資方法與不可投資的宏觀因素聯系起來，並分析了資產組合和風格投資組合在不同宏觀環境中的表現。

在不同的經濟環境，經濟增長環境，價格水平等下傳統資產，股票，債券和商品的表現和多空頭溢價，價值，動量，價差，防禦和趨勢追隨。發現不同資產類別對宏觀環境的敏感性不同，風格溢價因子對宏觀經濟環境的敏感性通常低於傳統資產類別。

此外，作者發現投資組合越多樣化，對宏觀環境的敏感性越低，並建議投資者在構建投資組合時應分散投資，以減少其宏觀風險。

結果由相應的作者通過曆史數據統計，建模和計算來完成。當政策和市場條件發生變化時，該模型可能會失敗。

越來越多的投資者開始將其投資組合視為風險因素的組合。對於“基於風險的投資”，不同的投資者有不同的看法，但大多數人強調提高風險分散程度的重要性。盡管許多投資者使用不同的資產類別作為風險敞口，但一些投資者可能會考慮潛在的宏觀經濟敞口，例如通貨膨脹敏感性，但後者的困難在於不能直接投資宏觀經濟因素。

考慮到這些因素，為投資者提供了一個框架，用於思考如何將可投資資產與不可投資宏觀因素聯系起來。我們使用經驗數據來探索資產（傳統資產多頭的價格溢價和短期和長期風格因素的風格溢價）對宏觀風險因素（例如經濟增長和通貨膨脹）的敏感性。首先介紹了投資者經常注意和使用的關鍵宏觀經濟指標。我們遵循了早期研究中關注的經濟增長和通貨膨脹的維度，並使用美國的數據對其進行了研究。然後，我們分析其他三個維度：實際收益率，波動率和流動性。可以從各種角度呈現這種宏映射結果。在中，我們重點介紹不同環境中夏普比率的變化，並在附錄中補充有關的統計結果。我們發現，與傳統資產相比，風格溢價對宏觀經濟環境的敏感度較低，並且與單一資產類別或單一風格投資組合相比，多元化的投資組合更具適應性。

我們必須指出這種分析方法的局限性。在某種程度上，任何結果都會受到抽樣時間的選擇和方法的選擇的影響。此外，如果投資者希望將宏觀環境分析用於戰術時機，那么他們必須確保資產對宏觀環境的敏感性分析的准確性和未來宏觀環境預測的准確性。我們認為更有價值的應用是構建多元化的投資組合，以更好地應對意外的宏觀沖擊。

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